分众传媒(00202027)

核心观点

环境因素抑制了2022年企业业绩，2023年第一季度经营现金流增长28%。1)2022年企业营业收入94.2亿元，同比下降36.5%；归属于母公司的净利润为27.9亿元，同比下降54.0%。收入和纯利润急剧下降的关键是宏观经济等环境因素；2)2023年第一季度，公司收入为25.7亿元，同比下降12.4%；归母净利9.4亿元，同比增长1.3%；经营活动产生的净现金流为20.7亿元，由于收入减少、员工数量减少、员工薪酬调整和税费减少，同比增长27.9%。

影响公司业绩的外部因素，点位优势不断巩固。

外部因素影响公司的表现，点优势不断巩固。1)2022年国内外宏观环境危害广告营销薄弱，CTR数据显示，中国广告成本同比下降11.8%。从结构上看，日用品类比例从2017年的19.8%提高到2022年的52.4%，尤其是食品药品。与此同时，总之，头部品牌的投放还是比较稳定的，有不断曝光的要求。在互联网客户层面，由于电子商务广告商和新经济互联网广告商的广告成本受到很大影响，收入比例从2021年的27.1%下降到2022年的11.1%。二是企业建立了国内最大的城市生活圈媒体网络，具有明显的区位优势。截至2023年3月底，公司拥有83.3万台电梯电视媒体直销设备，152.5万台电梯海报媒体直销设备；1680家电影院，约1.2万家电影院；一、二线城市和海外点数增加。

随着互联网、日用品和交通客户需求的提高，人工智能技术的发展有望提高企业的运营实力。2023年第一季度，互联网客户比例大幅下降，其中电子商务客户实现正增长；日用品客户表现优于市场，与去年同期基本持平，其中饮料、医疗保健、化妆品客户完成良好改善；新能源汽车投资价格增加，促进交通客户收入同比增长。此外，企业探索人工智能技术的发展，如通过人工智能促进行业解决方案，从而丰富其广告创意形成、广告策略制定、广告营销推广、广告数据分析等方面的水平。

风险防范:宏观经济波动；竞争加剧；科技进步导致媒体环境变化。

投资建议：广告要求有望逐步释放，企业点优势明显，保持“买入”等级。预计2023-25年归母净利润分别为47.67/57.96/67.08亿(原23-24年为46.92/52.94亿)，同比增长70.9%/21.6%/15.7%；稀释EPS=0.33/0.40/0.46元，当前股价对应PE=21/18/15x。企业是中国最大的微生活网络媒体，具有明显的点优势。人工智能技术有望提高公司的运营效率，保持“购买”水平。